Chu kỳ giá Bitcoin có đang bị thao túng bởi dòng chảy USDT?

Thứ năm, 10/04/2025 13:38 (GMT+7)

Trong suốt thập kỷ qua, việc phát hành stablecoin USDT của Tether – hiện có vốn hóa hơn 144 tỷ USD – luôn phản ánh rõ nét các chu kỳ giá của Bitcoin. Dữ liệu cho thấy các đợt phát hành (mint) thường tập trung trong giai đoạn tăng giá mạnh của thị trường, trong khi các đợt đốt (burn) USDT lại xảy ra sau các đợt điều chỉnh.

Whale Alert đã theo dõi và ghi nhận mối liên hệ giữa hoạt động phát hành/đốt USDT với giá Bitcoin từ năm 2015 đến đầu năm 2025. Biểu đồ minh họa cho thấy sự đồng hành đáng kể giữa hai biến số này.

Việc phát hành USDT với số lượng lớn trùng với thời điểm giá Bitcoin tăng đột biến | Nguồn: Whale Alert

Tuy giới phân tích từ lâu đã suy đoán về mối tương quan giữa nguồn cung USDT và hiệu suất giá của Bitcoin, bộ dữ liệu này cung cấp cái nhìn trực quan và có tính thời gian rõ ràng hơn để đánh giá mối liên hệ đó.

USDT – stablecoin lớn nhất thị trường – từ lâu đã đóng vai trò là công cụ thanh khoản chính trong thị trường tiền điện tử, thường được xem như đại diện cho dòng vốn chảy vào thị trường nói chung.

Dữ liệu của Whale Alert càng củng cố thêm nhận định rằng mô hình phát hành của USDT đi sát với chu kỳ giá của Bitcoin, dù mối quan hệ nhân – quả vẫn còn là chủ đề gây tranh cãi.

Phát hành USDT trùng hợp với các đợt tăng giá Bitcoin

Theo chuyên gia phân tích Mads Eberhardt, việc gia tăng nguồn cung stablecoin – bao gồm cả USDT – trong lịch sử luôn có mối tương quan với diễn biến tích cực của thị trường crypto. Điều này đặc biệt dễ nhận thấy khi quan sát biểu đồ phát hành và đốt USDT theo thời gian.

Tuy nhiên, ông cũng lưu ý: “Chúng tôi không quan sát thấy sự tương quan đó trong vài tháng gần đây. Tôi cho rằng khi stablecoin ngày càng được ứng dụng nhiều hơn trong các trường hợp sử dụng ngoài hệ sinh thái crypto, mối liên hệ này sẽ dần yếu đi.”

Whale Alert chỉ ra rằng các đợt phát hành USDT mạnh thường trùng khớp hoặc đi ngay trước các đợt tăng giá lớn của Bitcoin. Điều này đã xảy ra trong năm 2020 và suốt năm 2024, khi nguồn cung USDT tăng thêm hàng chục tỷ USD trong lúc giá Bitcoin tăng tốc.

Diễn biến cụ thể cuối năm 2024

Mặc dù một số đợt phát hành diễn ra trước đợt tăng giá, phần lớn lại trùng hoặc xảy ra sau khi xu hướng tăng đã bắt đầu – cho thấy hoạt động phát hành có thể phản ánh nhu cầu thị trường tức thời, nhưng chưa chắc là chỉ báo dẫn dắt.

Vai trò thay đổi của stablecoin trong thị trường hiện tại

Theo ông Ki Young Ju – CEO của công ty phân tích on-chain CryptoQuant – tác động của USDT đối với chu kỳ giá Bitcoin đang suy giảm:

“Hiện nay, phần lớn dòng tiền mới vào thị trường Bitcoin đến từ các tổ chức như MicroStrategy và các quỹ ETF, chủ yếu thông qua thị trường BTC/USD của Coinbase hoặc các bàn giao dịch OTC. Stablecoin không còn là tín hiệu then chốt để xác định hướng đi của thị trường nữa.”

Ông cũng cho biết: “Thực tế, lượng stablecoin được giữ trên sàn hiện nay còn thấp hơn so với thời kỳ bull market năm 2021.”

Tổng số stablecoin được nắm giữ trên các sàn giao dịch hiện nay thấp hơn so với thời điểm thị trường tăng giá năm 2021 | Nguồn: CryptoQuant

Các đợt phát hành lớn thường theo sau đà tăng

Trong nhiều trường hợp, các đợt phát hành lớn diễn ra khi đà tăng giá đã bắt đầu. Ví dụ:

6/11: Phát hành 6 tỷ USD USDT sau khi Bitcoin đã tăng từ $65.000 lên $75.000.
Từ 18–23/11: Hơn 15 tỷ USD được phát hành khi Bitcoin đang trong giai đoạn tăng tốc, chứ không phải từ trước đó.

Tuy nhiên, cũng có vài ngoại lệ đáng chú ý:

Khoảng 13/11: Hai đợt phát hành với tổng cộng 7 tỷ USD xảy ra ngay trước khi BTC tăng mới.
23/11: Phát hành 7 tỷ USD ngay trước khi giá BTC nhảy vọt lên vùng $106.000.

Điều này cho thấy, trong một số tình huống, việc phát hành USDT lớn có thể đi trước và thậm chí thúc đẩy đà tăng, nhưng không phải luôn luôn.

USDT bị đốt khi thị trường điều chỉnh

Ngược lại, hoạt động đốt USDT – tức loại khỏi lưu thông – lại thường diễn ra trong hoặc sau các đợt điều chỉnh thị trường. Ví dụ:

26/12/2024: Đốt 3,67 tỷ USD sau khi Bitcoin giảm từ $106.000 xuống $95.713.
30/12: Đốt thêm 2 tỷ USD khi BTC tiếp tục giảm về $92.000.
10/1/2025: Phát hành 2,5 tỷ USD khi BTC bật lại trên $106.000.
28/2: Đốt 2 tỷ USD sau khi BTC giảm từ mức 6 chữ số xuống vùng $84.000.

Không giống như các đợt phát hành đôi khi đi trước xu hướng, các đợt đốt chủ yếu diễn ra sau khi xu hướng giảm đã hình thành – đóng vai trò như chỉ báo xác nhận sau đỉnh, chứ không thể dùng để bắt đỉnh theo thời gian thực.

Một ví dụ điển hình là đợt đốt kỷ lục 20 tỷ USD ngày 20/6/2022 khi Bitcoin lao dốc từ $65.000 về khoảng $21.000.

Tuy nhiên, theo Jos Lazet – nhà sáng lập kiêm CEO Blockrise – không có bằng chứng chắc chắn rằng đốt USDT có thể dùng như chỉ báo sau đỉnh đáng tin cậy.

Cục diện stablecoin đang thay đổi

Dù dữ liệu lịch sử cho thấy sự liên hệ rõ ràng giữa nguồn cung USDT và giá Bitcoin, nhưng vẫn chưa có bằng chứng xác thực rằng việc phát hành USDT trực tiếp ảnh hưởng đến giá BTC hoặc dòng tiền thực sự chảy thẳng vào Bitcoin.

Jos Lazet cho biết: “Không thể xác định chính xác lượng USDT được phát hành gắn với khối lượng giao dịch cụ thể, vì phần lớn giao dịch stablecoin diễn ra trên sàn tập trung – đặc biệt là với Bitcoin.”

Dù vậy, có thể dễ dàng thấy phần lớn khối lượng giao dịch liên quan đến Bitcoin đều sử dụng USDT làm cặp giao dịch, song mối tương quan vẫn rất khó để định lượng chính xác.

Tác động từ pháp lý và cạnh tranh

Mối liên hệ giữa USDT và giá Bitcoin hiện đang chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố bên ngoài. Tại châu Âu, khuôn khổ pháp lý MiCA đang đặt ra các yêu cầu tuân thủ mới đối với các nhà phát hành stablecoin, dẫn đến việc một số sàn thông báo sẽ hủy niêm yết USDT.

Tại Mỹ, các dự luật đang được đề xuất cũng có thể làm thay đổi cách USDT được phát hành, bảo chứng và quy đổi – điều này có thể khiến các nhà phát hành gặp khó khăn trong phản ứng với thị trường, hoặc chuyển hướng sang các lựa chọn tuân thủ hơn.

Cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin cũng đang nóng lên:

USDC: Dù từng mất thị phần mạnh vào năm 2022–2023 sau sự cố Ngân hàng Silicon Valley, hiện đã phục hồi vốn hóa lên hơn 60 tỷ USD – nhờ định hướng tuân thủ pháp lý và độ tin cậy cao với tổ chức.
DAI: Stablecoin phi tập trung này đang thu hút người dùng DeFi nhờ tính minh bạch và khả năng chống kiểm duyệt.

Kết luận

Tether và USDT vẫn giữ vai trò quan trọng trong thị trường crypto. Tuy nhiên, việc sử dụng hoạt động phát hành/đốt của USDT như một chỉ báo dòng vốn đang ngày càng mất đi tính chính xác. Trong tương lai, mối quan hệ giữa stablecoin và Bitcoin sẽ tiếp tục bị định hình bởi yếu tố pháp lý, thị hiếu người dùng và cơ sở hạ tầng mới của thị trường tiền điện tử.

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

Tham gia Telegram: https://t.me/cafebitcoinviet